Venta de empresas en crisis

Sponseller de álvarez sobre la preparación para una venta en dificultades

La opinión generalizada es que, a medida que el impacto económico de la pandemia continúe y el apoyo del Gobierno disminuya, veremos un aumento significativo de las situaciones de crisis a partir del otoño. Las reestructuraciones no serán posibles en todos los casos, lo que significa que tanto los inversores financieros como los compradores comerciales, con cierto apetito de riesgo, podrán aprovechar las oportunidades cuando los principales interesados necesiten salir de una situación.

Completar con éxito las transacciones en dificultades requiere una cuidadosa planificación y ejecución dentro de calendarios limitados. Es fundamental que los compradores y sus asesores centren su atención en las cuestiones clave y los riesgos materiales, una tarea que se ve dificultada por la probable limitación de la información y la comodidad contractual que se pone a disposición de los licitadores.

A continuación, identificamos los aspectos fundamentales que preocupan a un oferente que se embarca en un proceso de fusiones y adquisiciones en dificultades. A veces ocurre que no se presta la atención necesaria a todos estos aspectos desde el principio, lo que puede dar lugar a problemas durante el proceso o, lo que puede ser más problemático, después de la adquisición.

¿cómo encontrar empresas en dificultades para adquirirlas?

Es habitual que las empresas en apuros emprendan un proceso de venta de activos para aliviar el flujo de caja o los problemas de pago de la deuda. A menudo este curso de acción es el último recurso después de que se hayan agotado todas las demás líneas de crédito o de que los acreedores hayan dejado de ofrecer condiciones comerciales ampliadas. Las empresas no deben tomar estas decisiones a la ligera, sobre todo si la venta va a afectar al negocio subyacente o a las previsiones.  Sin embargo, en última instancia, las exigencias de los acreedores y los instintos de supervivencia hacen que se tomen medidas (a menudo demasiado tarde y en detrimento de la empresa).

Las empresas en dificultades son: las que tienen una posición de tesorería decreciente, una exposición desproporcionada a las fluctuaciones de los mercados de materias primas, las que operan en un mercado sobresaturado o competitivo, las que están excesivamente apalancadas o experimentan una suave presión para devolver la deuda por parte de sus financiadores, o las que tienen un número creciente de acreedores impagados o en las que ha habido un patrón de desviación en los términos comerciales. La versión más extrema de una venta en dificultades es la de insolvencia, en la que la empresa deja de estar bajo el control de sus directivos, ya sea por administración, concurso de acreedores o liquidación.

Señales de alarma para las empresas en dificultades: no son capaces de cerrar operaciones

Siempre hay empresas que no rinden lo suficiente y no cumplen las expectativas, por lo que ponen a los propietarios bajo presión. Cuando los empresarios y los propietarios de negocios intentan cambiar la suerte de una empresa sin resultados, la mayoría de las veces cuentan sus pérdidas y deciden venderla, especialmente si la empresa empieza a encaminarse hacia la quiebra o la insolvencia, con la esperanza de que la nueva persona a cargo tenga todos los recursos y conocimientos para darle la vuelta a la empresa.

Es lógico que un comprador quiera estar seguro de cuánto vale realmente una empresa en quiebra antes de invertir su dinero en ella. El valor de una empresa en este estado depende sobre todo de los activos que tenga y de su valor. Pero esto, por supuesto, depende del tipo de negocio.

En diferentes tipos de negocios, puede tener activos físicos que podrían ser valiosos para un nuevo propietario. Por ejemplo, un restaurante moribundo seguiría teniendo activos como una cocina y un comedor bien amueblados, utensilios, permisos y licencias (que son caros y llevan mucho tiempo para que un nuevo negocio los consiga), inventario, señalización, un contrato de alquiler transferible, etc.

¿puede una pequeña empresa venderse tan rápido como una casa?

El fundador de Ravinia Capital, Tom Goldblatt, ofrece una visión de la venta de una empresa en dificultades, explicando por qué hay que plantear y seguir una serie de consideraciones reflexivas antes de que pueda haber una expectativa realista de lograr el «mejor resultado posible».

Tradicionalmente, sólo unas pocas soluciones de reestructuración han funcionado para las partes interesadas en una situación de crisis, a menudo implicando la eliminación de las participaciones de capital y descuentos a los acreedores. El mundo actual de las fusiones y adquisiciones es un mercado de vendedores. La abundancia de capital persigue a muy pocas empresas para comprar. Los fondos de capital riesgo tienen una cantidad récord de capital para desplegar, superando recientemente el billón de dólares. Los gestores de fondos de capital riesgo están presionados para poner sus fondos a trabajar. Las empresas operativas (o estratégicas) tienen cotizaciones bursátiles históricas y una cantidad récord de efectivo en sus balances, aumentando el múltiplo medio de EBITDA de adquisición más de siete veces. Han hecho todo lo posible por reducir los costes, y ahora están recurriendo a fuentes de ingresos adicionales para añadir beneficios. Como la economía sigue creciendo lentamente, la forma más fácil de aumentar la cuota de mercado es una adquisición.